The Stock-Market Disconnect | by Kenneth Rogoff - Project Syndicate
The best explanation for why stock markets remain so bullish despite a massive recession is that major publicly traded companies have not borne the brunt of the pandemic's economic fallout. But having been spared by the virus, they could soon find themselv
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The Stock-Market Disconnect
주식시장 단절
실물경제가 이렇게 취약한(fragile) 상황에서 주식시장 밸류에이션이 치솟는(soaring) 이유는 무엇일까. 한 가지 요인은 점점 분명해지고 있다. 그 위기는 중소기업과 저소득 서비스 노동자들에게 불균형적(disproportionately)으로 영향을 미쳤다. 그들은 실물경제에 필수적이지만, 주식(equity)시장에는 그렇게 많지 않다. 사실, 오늘날의 상당히 높은(lofty) 가치평가(valuations)에 대한 다른 설명들이 있지만, 각각은 한계가 있다.
ADJ.
1.(인상적이게) 아주 높은, 우뚝한
lofty ceilings / rooms / towers
아주 높은 천장/방/탑
2.고귀한, 고결한
lofty ambitions/ideals/principles
고귀한 야망/이상/원칙
3.오만한, 거만한
her lofty disdain for other people
다른 사람들에 대한 그녀의 오만한 경멸
예를 들어, 주식시장이 미래지향적(forward-looking)이기 때문에, 현재 주가는 효과적인 COVID-19 백신의 곧(imminent) 도래에 대한 낙관론과 근본적으로 개선된 검사 및 치료 선택권에 대한 낙관론을 반영할 수 있으며, 이는 폐쇄에 대한 보다 제한적이고 미묘한(nuanced) 접근을 가능하게 할 것이다. 이런 전망은 정당화될 수도 있고, 시장이 올 겨울 혹독한 제2의 물결의 가능성(likelihood)을 과소평가(underestimating)하고, 1세대 백신의 효능(efficacy)과 영향을 과대평가(overestimating)하고 있는 것일 수도 있다.
Noun
1.(의미·소리·색상·감정상의) 미묘한 차이, 뉘앙스
He watched her face intently to catch every nuance of expression.
그는 그녀의 미묘한 표정 변화를 하나도 놓치지 않으려고 열심히 그녀의 얼굴을 지켜보았다.
두 번째, 그리고 아마도 더 설득력 있는(convincing) 오늘의 주식시장 실적(performance)에 대한 설명은 중앙은행들이 금리를 거의 0에 가깝게 내렸다는 것이다. 시장이 예측 가능한(foreseeable)미래에 금리가 오를 가능성이 거의 없다고 확신하는(convinced) 가운데, 주택, 예술, 금, 심지어 비트코인 같은 장수 자산들의 가격은 모두 상승으로 몰렸다(driven upward). 그리고 기술 회사들의 수익(revenue) 흐름이 미래로 멀리 기울어져 있기 때문에, 그들은 저금리로 인해 불균형적(disproportionately)으로 이득을 보았다.
그러나, 다시 말하지만, 시장이 저금리의 끝없는 지속을 예상(anticipating)하는 것은 정확하지 않다. 결국, 특히 탈세계화로 인한 장기적 공급 악영향(adverse supply effects)은 세계 수요가 회복된 후에도 오래 지속(linger)될 수 있다.
Verb
1.예상하다
[VN] We don’t anticipate any major problems.
무슨 큰 문제가 있을 것으로는 예상되지는 않는다.
2.(대책을 세우기 위해) 예측하다
[VN] We need someone who can anticipate and respond to changes in the fashion industry.
우리에게는 패션업계의 변화를 예측하고 대응할 수 있는 사람이 필요하다.
3.기대하다, 고대하다
[VN] We eagerly anticipated the day we would leave school.
우리는 학교생활을 마치게 될 날을 학수고대했다.[also V -ing, VN -ing]
Verb
1.(예상보다 오래) 남다
The faint smell of her perfume lingered in the room.
그녀의 향수 냄새가 방 안에 희미하게 남아 있었다.
2.(자리를 떠나고 싶지 않아서) 더 오래 머물다; (…을 하면서) 오랜 시간을 보내다
She lingered for a few minutes to talk to Nick.
그녀는 닉에게 이야기를 하려고 몇 분 더 머물렀다.
3.(시선·생각이) (~에) 오래 머물다
His eyes lingered on the diamond ring on her finger.
그의 두 눈이 그녀의 손가락에 끼어져 있는 다이아몬드 반지에 오래 머물렀다.
세 번째 설명은 초저금리 제공 외에도 중앙은행들이 사채시장을 직접 지원(backed)했다는 것으로 미 연방준비제도(Fed·연준)의 경우 전례 없는 개입을 나타내고 있다. 이러한 사채 매입을 통념상(conventional sense) 통화정책으로 생각해서는 안 된다. 오히려 중앙은행이 비상상황에서 재무부(Treasury)의 대리인(agent)으로 활동하는 등 준재정(quasi-fiscal)정책과 닮아(resemble) 있다.
Noun
1.(영국·미국· 일부 다른 국가들에서) 재무부
2.(성(城) 등에 있는) 금고
이와 같이, 비록 중앙 은행들이 아직 그 사실을 시장에 전보(telegraphing)하는 데 성공하지 못하였지만, 이러한 특별한 개입은 일시적일 가능성이 높다. 급격한(sharply) 거시경제(macroeconomic) 변동성(volatility)과 기업 부채의 공급 증가에도 불구하고, 정부 부채에 대한 금리 스프레드는 실제로 많은 시장에서 좁혀져 왔고, 불황(recession)의 규모(magnitude)를 고려할 때 현재까지 주요 기업의 파산 건수는 현저히 낮은 편이다.
언젠가 시장은 납세자들이 모든 것을 무한정(indefinitely) 부담한다는 생각(notion)을 버릴(disabused) 것이다. 중앙은행들은 궁극적(ultimately)으로 그들이 상정(assume)할 수 있는 위험의 양에 제약(constrained)을 받고 있으며, 만약 올 겨울 혹독한 제2의 물결이 닥친다면 그들이 더 많은 것을 떠맡으려는 욕구(appetite)가 남아 있다는 믿음은 도전받을 수 있다.
이 세 가지 설명은 실물경제가 남하(heading south)하는 시점에 주가가 오르는 이유에 대한 통찰력을 제공하지만, 그들은 큰 퍼즐의 한 조각을 놓치는 경향이 있다: COVID-19로 인한 경제적 고통은 공매도(publicly traded) 기업들이 떠안는(borne)것이 아니라는 것이다. 그것은 (제조업 쪽으로 더 기울어지는) 주식시장에 상장되지 않은 중소기업과 개인 서비스 사업자(proprietors)들, 즉 세탁소(dry cleaners)에서 식당, 유흥업소(entertainment providers)에 이르기까지에 해당되고 있다. 이 작은 선수들은 단순히 이 기간과 규모의 충격에서 살아남는데 필요한 자본을 가지고 있지 않다. 그리고 한동안 그들을 떠받들게(afloat) 했던 정부 프로그램들이 소멸(lapse)하기 시작하고 있어 제2의 물결이 일어날 경우 눈덩이 효과의 위험이 높아지고 있다.
Verb
1.참다, 견디다
[VN] The pain was almost more than he could bear.
통증이 그가 거의 참을 수 없는 정도였다.
2.…할 만한 것이 못 되다
[VN] Her later work does not bear comparison with her earlier novels.
그녀의 후기 작품은 초기 소설들과 비교할 만한 것이 못 된다.
3.(책임 등을) 떠맡다
She bore the responsibility for most of the changes.
그녀가 그 변경 작업 대부분에 대한 책임을 떠맡았다.
1.(더 나쁘거나 덜 활발한 상태에) 빠지다
일부 소규모 기업의 실패는 대유행으로 촉발된 보다 광범위한(broader) 경제 구조조정(restructuring)의 일부분이자 소포(parcel)로 간주될 것이다. 그러나 그렇지 않으면 많은(plenty) 실행 가능한(viable) 사업들도 실패할 것이고, 대규모 상장기업(large publicly traded companies)들은 이미 가지고 있던 것보다 훨씬 더 강력한 시장 지위를 갖게 될 것이다. 사실, 그것은 시장의 또 다른 행복의 원인이다. (실제로 일부 대기업들은 파산 보호를 신청(filed)했지만, 대부분의, 적어도 벽돌과 사물의 소매업자들은 전염병이 유행하기 전에 이미 곤경에 처해 있었다.)
더 나아가, 대유행의 불평등한 영향을 강조(underscoring)하면서, 경기 침체의 규모와 기록적인 전후 실업 수준(또는 유럽의 경우, 해고된(furloughed) 노동자들에게 지불하기 위한 대규모 지출(outlays))을 고려할 때, 정부 세수는 예상한 것만큼(by nearly) 감소하지 않았다. 그 이유는 물론 실직이 세금을 적게 내는 저소득 개인에게 집중됐기 때문이다.
Noun
1.(특히 해외 근무 중인 군인의) 휴가
2.(죄수의) 일시 출소
3.(보통 자금 부족으로 인한 노동자의) 일시 해고
그러나 오늘날 높아진(elevated) 증시는 올 11월 미국 대선에 이어 전례 없는 정치적 위기가 발생할 가능성을 포함하여 경제적일 뿐만 아니라 이에 국한되지 않는 위험에 직면해 있다. 2008년 금융위기 이후 메인 스트리트보다 월가를 선호하는 듯한 정책을 놓고 반발(backlash)이 거셌다. 이번에 월가는 또 다시 비방을 받겠지만(be vilified) 포퓰리즘적인 분노(wrath)도 실리콘밸리를 향할 것이다.
Noun
1.(사회 변화 등에 대한 대중의) 반발
The government is facing an angry backlash from voters over the new tax.
그 새로 생긴 세금 때문에 정부가 유권자들의 심한 반발에 직면해 있다.
특히 탈세계화 과정이 계속 진행되면서 기업들이 저세금 국가로의 경영 전환을 더욱 어렵게 만든다면 한 가지 가능한 결과는 법인세율 하락 추세의 역전(reversal)이 될 것이다. 그것은 주가(stock prices)에 좋지 않을 것이고, 포퓰리즘적인 대응이 거기서 그칠 것이라고 생각하는 것은 실수일 것이다.
높은(lofty) 주식 시장 가치가 건강과 경제적 결과의 광범위한(broad-based) 회복에 의해 뒷받침(underpinned)되기 전까지는, 투자자들은 그들의 대규모(outsize) 전염병 이익에 너무 만족해서는 안 된다. 올라가는 것도 내려올 수 있다.
