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4차 산업혁명 시대, 제조업 기술혁신과 리쇼어링

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4차 산업혁명을 선도한 국가들을 중심으로 오프쇼어링이 축소된 반면 리쇼어링은 확대되는 움직임이 나타나고 있다. 리쇼어링은 선진국을 중심으로 해외 생산시설을 본국으로 이전하거나 자국 내 생산기반 투자를 확대하는 형태로 나타난다. 이는 글로벌 가치사슬이 둔화되기 시작한 2011년 이후부터 점차적으로 나타나기 시작 했으며, 특히 코로나 사태로 글로벌 공급망 붕괴에 대한 우려가 커지면서 심화 되었다.

이러한 현상은 신기술로 인한 제조 혁신으로 촉발된 것으로 추정된다. 본 연구 결과, 4차 산업혁명 기술이 제조업의 혁신으로 연결되면서 리쇼어링이 확대될 수 있는 환경의 조성에 기여한 것으로 추론 가능하다. 과거 글로벌 기업들은 인건비가 더 저렴한 지역으로 생산기지를 이전 하였으나, 제조 혁신으로 생산비용 절감이 가능해짐에 따라 생산거점이 다시 본국으로 이전되는 움직임이 나타나기 시작한 것이다.

우리나라의 경우 제조업 혁신 정도는 주요국 대비 높은 수준이나, 해외 진출 기업의 본국 회귀는 미국, 일본, 독일 대비 낮은 수준이다. 한국은 R&D 총지출 비중이 주요국 대비 2위, 고위기술 제조 수출 비중은 6위, 고위기술 특허 비중은 3위, ICT 발전지수는 2위를 각각 차지했다. 그럼에도 불구하고, 우리나라의 리쇼어링 기업 수는 2019년 이후 증가세가 주춤하고 있으며 해외 생산기지에서 최종재 생산을 하기 위한 중간재 수출도 2011년 이후 큰 폭으로 확대되는 등 리쇼어링 성과가 주요국에 비해 미흡한 수준으로 나타났다.

이에 제조 혁신이 리쇼어링의 밑거름이 되도록 다각화된 시각에서의 정부 및 기업 차원의 지원이 필요하다. 특히, 유턴 기업들에 대한 세금감면, 고용보조금 지원 외에도, ICT 기술을 활용한 기업의 제조공정 혁신에 대한 지원이 필요하다. 뿐만 아니라, 성공적인 제조공정 스마트화를 위해서는 전반적인 제조업 생태계 고부가가치화를 통한 패러다임 전환도 수반되어야 한다. 이 외에도 정부 및 기업 차원의 연구개발 투자 확대 및 고급인력 양성, 그리고 산·학·연 합동을 통한 중소 기업들의 기술개발 지원 등이 중요하다

​베트남서 한국車가 일본車 제치고 판매 1위

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현대차가 작년 베트남 승용차 시장에서 처음으로 도요타를 제치고 연간 판매 1위에 등극했다. 7일 베트남자동차제조업협회와 현대차 베트남 법인 집계에 따르면 현대차는 지난해 베트남에서 승용차(소형 상용 포함) 7만2천834대를 팔아 점유율 21.7%로 1위를 차지했다.

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시장 점유율 2위(21.1%)인 도요타보다 2천142대 더 판매한 것으로 집계됐다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태로 현지 시장 수요가 전년보다 4% 감소한 상황에서도 현대차 판매량은 오히려 2019년보다 7.2% 증가해 작년보다 판매량이 10.8% 감소한 도요타를 제쳤다.

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독일 완성차업계, 반도체 칩 공급 차질… 공급망 재검토

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한편 산업조사기관인 IHS마킷의 추산에 따르면 차량용 반도체 칩 공급 문제로 올 1분기 세계적으로 67만대 가량의 자동차 생산이 감소할 전망이다. 작년 말 글로벌 자동차, 게임기, 노트북컴퓨터, TV 등 판매 증가로 반도체 수요가 급상승해 차량용 반도체 칩 공급 부족에 따른 조립라인 정지 등 생산 차질이 발생하고 있다. 일부 완성차업체는 반도체 칩 공급 교란이 1분기에 국한된 문제로 전망한데 반해 IHS마킷은 2분기에도 칩 공급 지연에 따른 완성차 생산 차질이 이어질 것으로 내다봤다.

영 싱크탱크 "중국 일대일로 사업, 최소 15개 표류"

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시진핑(習近平) 국가 주석 주도로 중국이 야심 차게 추진 중인 '경제 영토 넓히기' 전략인 일대일로(一帶一路: 중국-중앙아시아-유럽을 연결하는 육상·해상 실크로드) 프로젝트들이 세계 곳곳에서 난관에 봉착하고 있다는 평가가 나왔다.

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7일 홍콩 사우스차이나모닝포스트(SCMP)에 따르면 영국 런던에 본부를 둔 비정부기구 해외개발연구소(ODI)는 최근 보고서에서 세계적으로 15개의 대형 일대일로 프로젝트가 작년에 취소와 지연, 차단, 중단 등의 각종 어려움에 맞닥뜨렸다고 밝혔다. 이들 15개 대형 프로젝트의 합산 규모는 24억 달러(약 2조7천억원)에 달했다.

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EU, 인공지능 기술혁신에 주력

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EU 집행위에 따르면 지난해 총 15억 유로가 AI 연구개발비로 투자됐으며 향후 10년간 매년 200억 유로 이상의 투자금을 유치한다는 계획이다. 또한 고위험 분야에 적용될 AI 기술의 엄격한 요건 등 AI 관련 규정을 명확화하고 스타트업 자금 지원 확대 정책을 마련한다는 계획이다. 집행위는 오는 4월 21일 ‘2021년 AI 백서’를 발표해 AI 기술혁신을 위한 투자 및 관련 법률 정비 현황을 밝힐 예정이다.

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WTO 사무총장 불발됐지만…국제통상무대서 한국위상 높아졌다

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유 본부장은 결선에 함께 오른 오콘조이웨알라 후보를 상대로 막판까지 분투했지만, 유럽과 중국, 일본 등의 표심에 발목이 잡혀 결승선을 넘지는 못했다.

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처음부터 쉽지 않은 싸움이었다. 오콘조이웨알라가 국제무대에서 명망이 높은데다 권역별 복잡한 이해관계를 고려할 때 유 본부장의 당선 가능성을 점치는 국가는 애초 많지 않았다. 그러나 '언더독'으로 분류됐던 유 본부장이 뒷심을 발휘하며 최종 결선까지 오르자 역전 드라마를 쓸 것이라는 기대감도 컸던 게 사실이다.

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미국의 지지가 확고한 상황에서 유 본부장이 미국의 의중을 무시하고 먼저 사퇴하기도 어려운 상황이었다. 후보직에서 물러난다고 하더라도, 끝까지 미국이 나이지리아 후보를 반대하면 차기 총장을 여전히 뽑을 수 없는 상황이 지속되는 점도 고려됐다. WTO는 사무총장을 164개 회원국의 컨센서스(의견일치)를 통해 추대하기 때문이다.

그러나 조 바이든 행정부가 출범하면서 상황은 달라졌다. 바이든 행정부는 국제질서 재건과 다자주의 체제 복귀를 주창했다. 이에 따라 WTO 기능 회복을 위해 오콘조이웨알라를 지지하기로 입장을 바꾼 것으로 보인다.

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비록 사무총장에 당선되지는 못했지만, 최종 결선 2위까지 오른 것은 분명 값진 성과라는 게 외교 전문가들의 평이다. 한국의 위상을 높였고, 우리가 세계 통상 분야에서 쌓아온 자산과 역량을 널리 알리는 데 기여했다는 분석이다.

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한 외교전문가는 "한국이 통상에서 책임 있는 역할을 할 수 있는 국가이자, 최종 결선까지 갈 만한 후보를 낼 수 있는 역량을 갖춘 국가라는 것을 보여준 것"이라고 의미를 부여했다. WTO 사무총장은 1995년 김철수 전 상공부 장관과 2013년 박태호 전 통상교섭본부장이 각각 도전했으나 최종 결선 진출자는 유 본부장이 처음이다.

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트럼프 행정부의 최종 무역 성적표… 결과는 무역적자 심화

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전문가들은 관세나 대외 무역 관행이 아닌 소비와 저축 등 거시경제 요인이 미국의 무역 적자에 더 큰 영향을 미치기 때문에 이러한 결과가 나타났다고 지적했음. 피터슨국제경제연구소의 메리 러블리 선임 연구원은 “트럼프 행정부가 2017년 감세를 시행하면서 전체적으로 국내 생산보다 소비가 커지는 상황이 지속되었으므로 경상수지 적자가 나타났고, 중국에 관세를 부과하면서 중국산 수입은 줄었지만 다른 국가에서의 수입이 이를 대부분 대체했다”고 설명했음.

- 또한 트럼프 행정부의 관세 부과에 따라 미국 기업과 소비자의 비용이 증가했음. 미국 관세국경보호청이 2020년 회계연도에 수입품에 징수한 관세는 트럼프 전 대통령 취임 전 수준의 두 배 이상이었으며, 중국과 EU 및 기타 국가들이 농산물 등 미국산 수출품에 보복하면서 농가 소득에 특히 부정적 영향을 미쳐 트럼프 행정부가 무역 관련 손실 보전에 230억 달러 이상을 투입하기도 했음.

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영국-EU 백신 분쟁에 따른 국경 무역 갈등 가능성 커져

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브렉시트 합의 관련 갈등은 이미 아일랜드 국경에서 발생하고 있음. 마이클 고브 영국 내각부장관은 EU 집행위가 코로나19 백신 이동을 규제하기 위해 북아일랜드에 국경 검사를 도입한다고 위협하며 신뢰를 저해하고 있다고 비난했음. EU가 이 문제에서 한 발 물러섰지만, 동 문제는 북아일랜드 의정서를 약화시킬 우려가 있음.

유럽, 반도체 산업 해외의존도 줄이려 500억 유로 투자 방안 추진

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EU 소속 19개국은 이와 관련, 지난해 12월 반도체산업을 위해 수십억 유로 규모의 지원프로그램을 도입하기로 합의했다. 이를 통해 유럽내 반도체산업을 보존하고, 유럽내에서 독립적으로 다른 산업에 반도체 공급이 가능하게 한다는 계획이다.

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프로그램에는 독일과 프랑스, 이탈리아, 스페인, 네덜란드 등이 참여한다. 이들 국가의 반도체 산업 내에서는 다양한 연합이 형성될 수 있다. 이들은 유럽을 위해 전략적으로 중요하기 때문에 정부 지원이 받는데 다소 완화된 기준을 적용받게 될 전망이다. 독일 시스템반도체 기업인 인피니온은 이와 관련, "이제 중요한 것은 EU 집행위원회의 빠르고 일관성 있는 전진"이라며 "이는 유럽의 경쟁력과 지정학적 회복성을 높이는데 전반적으로 기여할 수 있기 때문"이라고 말했다.

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"코로나19로 중국의 글로벌 경제 영향력 확대"

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2016년 이후 중국의 세계 수출시장 점유율은 미국과의 무역전쟁, 베트남 등 아세안 국가로의 글로벌 밸류체인 재편 등의 영향으로 2015년 13.9%를 기록한 이후 2019년 13.2%로 떨어지며 전반적인 하락세를 보여왔다. 하지만, 주요국 중 가장 먼저 경제정상화 조짐을 보이는 중국의 지난해 1~3분기 세계 수출시장 비중은 14.5%로 증가했다. 반면 미국의 비중은 2019년 8.8%에서 2020년 1~3분기 8.3%로 0.5%p 하락했다.

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지난해 세계 외국인 직접투자가 전년대비 42.3% 감소한 859억 달러를 기록한 가운데 인도가 13%, 중국은 4% 증가한 것으로 나타났다. 인도의 경우 구글이 지난해 7월 100억 달러 규모의 인도 디지털 인프라 구축 투자계획을 발표하는 등 글로벌 ICT 기업의 디지털 인프라 투자가 늘어났고, 중국의 경우 서비스·첨단기술 분야로 외국인 투자자본의 유입이 증가한 데 따른 것으로 전경련은 분석했다.

실제로 지난해 11월 시진핑 중국 국가주석이 아시아태평양경제협력체(APEC) 정상회의에서 포괄적·점진적 환태평양경제동반자협정(CPTPP) 가입추진을 공식화하고, 캐서린 타이 미국 USTR(무역대표부) 신임 대표 지명자가 바이든 행정부의 최우선 통상과제로 중국의 불공정 무역관행 대응을 꼽는 등 올해에도 미국-중국간 무역 갈등이 지속될 가능성이 높은 상황이다.

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"한국 전자상거래 시장, 지난해 세계 5위…중국 1위"

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1위는 중국으로 2조8천억 달러였고 뒤이어 미국(7천98억 달러), 영국(1천536억 달러), 일본(1천870억 달러) 순이었다. 또 독일(923억 달러), 프랑스(773억 달러), 인도(515억 달러), 캐나다(392억 달러), 스페인(329억 달러)이 10위권에 들었다. 중진공은 보고서에서 "지난해 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)으로 세계적인 경기 침체를 겪었지만 글로벌 이커머스 시장만은 예외였다"며 "언택트(비대면) 소비가 증가함에 따라 오히려 한층 활기를 띠었다"고 분석했다.

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OECD "韓, 코로나 대응 가장 성공적…한국판 뉴딜도 바람직"

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OECD는 8일 한국개발연구원(KDI)과 진행한 '한국의 포용성장 연구: 모두를 위한 기회 창출' 협력연구 보고서 발간회를 온라인으로 열고 이같이 밝혔다. 이 보고서에서 OECD는 한국판 뉴딜에 대해서도 "디지털 경제 및 저탄소, 환경친화 산업의 선도국가로 도약하기 위해 2025년까지 160조원에 달하는 적극적인 투자를 통해 190만개 이상의 일자리 창출을 계획, 이를 지속가능한 포용사회 구현을 위한 바람직한 정책방향으로 평가한다"고 언급했다.

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다만 "한국의 노동시장 이중구조는 여전히 해소돼야 할 과제"라며 비정규직 여건 개선과 최저임금제를 통한 고용격차 해소가 필요하다고 조언했다.

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이와 함께 급변하는 노동시장에 대응할 수 있는 사회안전망 구축, 소득 및 재고용 지원, 여성·청년·고령자·이주 노동자 등 취약계층을 위한 맞춤형 정책 설계, 다양한 직업훈련과 양질의 일자리 제공 등이 필요성도 강조했다.

중국 "영국 무역 제재는 노동문제를 가장한 무역장벽"

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신문은 "일부 반중 정치인과 언론이 신장 위구르 지역 문제를 거론하는 분위기 속에서 영국의 무역법 개정안은 양국의 자유무역 저지를 목표로 한 조치"라고 주장했다.

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그러면서 노동 문제를 가장해 무역장벽을 세우고, 외부 도전을 억제하는 동시에 국내 정적들을 짓누르는 것은 영국의 전통적인 정치적 '기술'이라고 비판했다. 중국 문제, 특히 위구르족의 복지에 관심을 둔 게 아니라 자신들의 이익을 보호하기 위한 조치라는 주장도 했다.

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앞서 영국 상원은 최근 '제노사이드'(인종청소) 가담국에 무역 제재를 가하는 방안을 담은 무역법 개정안을 통과시켰다. 해당 법안은 지난달 초 하원에서 근소한 표 차이로 부결됐으나 상원에서 일부 내용을 수정해 가결한 만큼 조만간 하원 통과도 무난할 것으로 예상된다.

글로벌 구독경제 현황과 우리 기업의 비즈니스 전략

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구독 비즈니스란 일정 금액을 내고 정기적으로 제품이나 서비스를 제공받는 비즈니스로 고객 데이터를 기반으로 개인 맞춤형 서비스를 제공한다는 점과 플랫폼을 활용해 시간과 장소에 구애받지 않는 온디맨드(On-demand) 소비가 가능하다는 점에서 신문이나 우유 등 전통적인 구독 서비스와 차이가 있다.

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보고서에 따르면 전 세계 구독 기반 전자상거래 시장 규모는 2018년 132억 달러에서 연평균 68%씩 고속 성장해 2025년에는 4782억 달러에 달할 전망이다.대표적인 멤버십형 구독 서비스인 아마존 프라임 가입자는 2015년 5400만 명에서 2019년 1억1200만 명으로 2배 이상 늘었고 일본의 구독경제 시장도 2017년 8720억 엔(약 80억 달러)에서 2019년 1조 1440억 엔(105억 달러)로 커졌다. 우리나라도 작년 기준 콘텐츠, 생필품, 화장품 등 구독 비즈니스를 이용해 본 경험이 있는 소비자가 70%를 상회할 정도로 구독경제가 빠르게 확산되고 있다.

최근 소유보다는 효용을 중시하는 소비 트렌드와 클라우드·빅데이터 등 디지털 기술 발달에 힘입어 구독경제의 범위도 생필품에서 콘텐츠, 소프트웨어, 가전, 자동차 등으로 확장하고 있으며 기업들도 서비스형 소프트웨어(SaaS) 등을 구독하면서 B2B 거래로도 영역을 넓히고 있다. 대기업들도 풍부한 자원, 다양한 유통채널, 높은 인지도 등을 앞세워 구독 비즈니스를 적극 도입하고 있다.

구독경제 모델로 해외진출 성과를 낸 국내 기업 사례도 속속 등장하고 있다. 정수기, 공기청정기, 비데 등 가전 렌탈 기업들은 동남아에서 사업을 확장 중이며 기업용 보안 소프트웨어 기업들도 구독형 서비스로 수출이 안정적으로 성장하고 있다.

보고서는 성공적인 구독경제 모델을 확보하기 위한 요소로 ▲데이터 기반 정보통신(IT) 기술 도입 및 서비스 고도화, ▲새로운 경험과 가치 창출, ▲적정한 가격 설정 등을 꼽았다.

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TSMC, 日에 반도체 개발거점 짓는다...미중 갈등 속 한국 견제

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일본 경제산업성도 반도체를 전략 분야로 보고 있어, TSMC와 일본 기업의 연대 강화를 위해 보조금 등을 지급할 계획이라고 신문은 전했다.

TSMC는 지난해 120억달러(약 14조7800억원)를 투입해 애리조나에 5나노미터(nm) 공정 반도체 공장을 설립하기로 했다. 일본에도 첨단 개발 거점을 마련함으로써 향후 미국, 일본, 대만의 강점을 효과적으로 활용해 반도체 분야에서 중국의 대두를 견제하기 위한 목적으로 보인다고 신문은 해석했다.

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현재 중국 최대 파운드리 업체 SMIC는 미국 정부의 제재를 받고있다. 세계 1∼2위 파운드리 업체인 대만 TSMC와 한국 삼성전자가 작년부터 화웨이와의 거래를 완전히 끊으면서 중국의 유일한 대형 파운드리사인 SMIC의 전략적 위상은 더욱 높아졌다.

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업계에선 중국뿐 아니라 시스템 반도체 세계 1위를 목표로 하고있는 삼성전자를 견제하기 위해 TSMC가 반도체 공급망 개선에 나선 것으로 보고있다. 아울러 상시화된 미중 무역 분쟁 속에 지정학적인 리스크를 줄이기 위한 방안으로도 해석된다.

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'일대일로 빚더미' 파키스탄, 중국에 채무 감면 요청 추진

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중국과 파키스탄은 2015년 4월 중국 신장웨이우얼 자치구 카스(喀什)에서 파키스탄 남부 과다르항까지 3천㎞에 이르는 도로와 철도, 에너지망 등을 구축하기로 합의하는 등 대규모 인프라 사업을 추진해왔다. 이런 와중에 파키스탄 정부는 2018∼2019 회계연도(해마다 7월 시작) 동안에만 해외에서 160억달러(약 17조8천억원) 규모의 빚을 새롭게 졌다.

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세계무역기구, 15일 차기 사무총장 추대…최초 여성·아프리카 수장 나올 듯

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AP통신 등에 따르면 큰 이변이 없다면 WTO는 나이지리아의 응고지 오콘조이웨알라 후보를 WTO 사무총장으로 추대할 예정이다. WTO 사상 첫 여성 사무총장이자, 첫 아프리카계 사무총장이 탄생하는 셈이다. WTO 164개 회원국은 지난 8월 전 사무총장의 사임 후 수개월 째 수장 자리를 채우지 못하고 있다.

바이든 행정부, 중국과의 무역에서 강경책보다 현명한 정책 추구해야

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트럼프 외교 뒤집는 바이든, 관세는 그대로…속내는 뭘까

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도널드 트럼프 전 대통령의 '미국 우선주의' 폐기 대상으로 치부하며 이민, 기후변화, 인종 정책 등을 줄줄이 뒤집고 있지만 무역 분야의 경우 트럼프 행정부의 유산을 손대려는, 눈에 띄는 움직임은 아직 없다.

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트럼프 전 대통령이 무역법 301조 상 불공정 행위를 문제 삼아 중국에 부과한 고율의 관세는 미중 무역전쟁이라고 불릴 정도로 글로벌 경제를 들었다 놨다 한 사안이었다.

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트럼프 전 대통령은 동맹의 훼손이라는 우려도 아랑곳하지 않은 채 국가안보 침해를 이유로 무역확장법 232조를 적용해 유럽 등의 알루미늄과 철강에 대해서도 관세를 부과했다.

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세계무역기구(WTO)에서 대법원 역할을 하는 상소기구는 자국에 불리한 결정을 내린다는 불만을 품은 미국이 위원 선임을 반대해 2019년 12월부터 기능이 중단된 상태다.

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트럼프 전 대통령은 임기를 불과 6일 남겨둔 지난달 14일 한국 기업과 직결된 세탁기는 물론 태양광에 대해 세이프가드(긴급수입제한조치)를 2년 더 연장하는 결정을 내렸다.

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© PublicDomainPictures, 출처 Pixabay 파트너스 활동을 통해 쿠팡으로부터 일정액의 수수료를 제공받을 수 있음

The MMT Myth

MMT(Modern Monetary Myth) 신화

In today's environment of ultra-low interest rates and massive monetized fiscal deficits, the dangerously naive policy prescriptions offered by Modern Monetary Theory are being realized more or less by default. Whether central banks will be able to regain control after the current crisis is an open question.

© kalhh, 출처 Pixabay

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많은 사람들은 현재 COVID-19 전염병이 현대 통화 이론(MMT)이 정부들에게 유일한 전진 방법이라는 긍정적인 증거를 제공했다고 주장proclaiming 하고 있다. 미개척자uninitiated들에게 MMT는 아마도 매우 정교하게sophisticated 들릴 것이다. 심지어 과학적scientific으로도 말이다. 그 대표representatives 들은 마치 천문학astronomy에서 코페르니쿠스 혁명에 버금가는 새로운 경제 패러다임을 개발한 것처럼 말한다. 그러나 매끄러운sleek 제목과 자신감 있는 정책 선언pronouncements 뒤에는 위험할 만큼 간단한 메시지가 있으며, 특히 지금 세계 각국 정부는 전염병 기간 동안 경제를 유지afloat 하기 위해 자유롭게 돈을 쓰고 있다.

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MMT에 따르면, 중앙 은행이 정부에 무료로 인쇄기를 단순히 가동하는 것으로 돈을 제공할 것이기 때문에 정부는 완전 고용이 이루어질 때까지, 그리고 재정적인 걱정 없이 그들이 원하는 것을 그들이 원하는 것에 쓸 수 있다. 경제사상에 대한 이러한 기여가 심지어 새로운 "이론"이라고 불릴 만 한지는 그 중심 개념의 비원리성unoriginality (그리고 진부성banality)을 고려할 때 논란의 여지가 있다. 실제로, 정부 지출에 대한 아이디어는 경제학자 아바 P로 거슬러 올라간다. 1940년대 르너의 '기능금융' 개념. MMT는 단지merely 연방정부의 고용보증을 다루었을tacked on 뿐이다.

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경제학자 L. 랜달 레이가 쓴 MMT의 첫 번째 간행물publications - 현대 통화론: 국가 통화 시스템을 위한 거시 경제학Macroeconomics의 입문서와 같은 - 는 몇 년 전에 등장했고, 정치적 스펙트럼에 걸쳐 경제학자들로부터 거의 악의에 가까운 비난을 받았다. 그럼에도 불구하고Nonetheless, MMT에 대한 논란은 계속되고 있는데, 그 주된 이유는 MMT가 전 영국 노동당 대표 제러미 코빈과 미국 상원의원Senator 버니 샌더스 같은 정치인들이 그것을 선택했기 때문이다.

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2015-16년과 2019-20년 민주당 예비선거primaries 에서 샌더스는 MMT의 가장 유명한 주창자 중 한 명인 스테파니 켈튼으로부터 조언advised by을 받았으며, "적자Deficit 신화: 현대 화폐 이론과 인민 경제의 탄생"이라는 주제에 관한 신간 저자의 조언을 받았다. 샌더스는 가장 최근 유세에서 MMT를 자신의 경제정책 프로그램의 중심에 두면서 MMT가 민주당의 왼쪽에서 더 폭넓은 구매purchase를 받을 수 있도록 했다. 조 바이든이 대통령에 당선될 경우 이 이론의 중심 사상을 채택할지는 두고to be seen 볼 일이다.

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© geralt, 출처 Pixabay

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어쨌든In any case 전 세계 좌파leftists 들은 MMT가 고용 활성화, 환경 보호, 사회 정의 선진화 등so forth을 위한 긴 공공사업을 추진할 수 있는 열쇠를 쥐고 있다고 확신convinced하기 때문에 MMT에 매료smitten by될 것이다. 연방정부의 일자리 보장 제안은 완전한 고용과 유용한 공공목적에 맞는work geared toward 일에 대해 생활임금a living wage을 지불하는 "좋은" 일자리를 약속한다.

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다만 MMT의 추종자adherents 들이 멕시코와의 국경에서 약속한 장벽 비용을 지불하기 위해 도널드 트럼프 미국 대통령에 의해 비슷한 돌풍gusto 에 휩싸였다면embraced with 여전히 MMT가 찬성할지 의문이다. 정부 지출expenditures 을 무상으로 조달하는 것이 한계가 없다면 누가 집권하든 우유와 꿀의 땅에서 살고 있는 것이다. 그러나 이것은 일시적인 낙원이 될 것이다. 왜냐하면 정부 지출이 급증spree하면 필연적inevitably 으로 높은 인플레이션으로 이어질 것이고, 그 시점에서 기회의 창구는 닫힐 것이고, 시민들은 실업률 상승과 실질 임금 증가율 약화를 통해 그 비용을 지불해야 할 것이기 때문이다.

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MMT는 이 문제를 인식하면서 정부가 인플레이션을 피하기 위해 유통에서 충분한 돈을 제거하기 위해 필요할 때 세금을 인상할 것을 제안한다. 상상해보라: 이전에는 정부 지출에 어떠한whatsoever 재정적인 제약도 없었지만, 지금은 갑자기 그러한 제약이 있다 – 그리고 유통된 초과 자금을 회수claw back하기 위해 세금이 인상되어야 한다! MMT가 암시implied by하는 것보다 더 순진naive 한 민주정치에 대한 생각을 예감envisage 하기는 어렵다.

© sharonmccutcheon, 출처 Unsplash

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설사 정치가 통했다고 해도 심각한 의문점은 남아 있을 것이다. 예를 들어, 정확히precisely 어떤 비율의 인플레이션으로 더 높은 세금을 통해 돈을 모으기 시작해야 하는가? 이미 승인된approved 공공 프로젝트들은 아직도 송유관 안에 어떻게 되는가? 그리고 정책 입안자들은 아마도 이미 임금, 금리, 그리고 수많은 협정으로 가격이 책정되었을 인플레이션 기대치를 어떻게 설명account해야 하는가? 경험에 따르면 일단 시작된 인플레이션 과정을 중단하는 것은 실업률 상승 측면에서도 마찬가지로 상당한considerable 거시경제적 비용만으로 가능하다는 것을 보여준다. 서구는 1970년대 후반과 1980년대 초반에 정확precisely 하게 이 시련ordeal 을 견뎠다endured.

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확실히, MMT의 옹호자advocates 들은 자국 통화로 부채를 상환할 수 있는 어떤 나라도 그것이 창출할 수 있는 돈의 액수에 제한이 없기 때문에 파산insolvent할 수 없다고 지적할 때 기술적으로 옳다. 그러나 그러한 상황에서 외국인 투자자들이 그 통화에 계속 투자할 것이라는 생각은 설득력이 없다doesn’t hold water. 어느 시점에서는 외국 자본이 효과적으로 차단shut out되어 민간 벤처기업ventures의 자금조달에 심각한 영향implications 을 미칠 것이다. 다시 말하지만, MMT는 이 문제를 설명했다고 주장한다: 미국의 경우, 그들은 정부가 금리에 대한 통제력을 잃을 수 없는 것처럼 가장한다.

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그래도 많은 연구결과가 보여주듯 중앙은행 독립 정도가 높을수록the higher 한 나라의 물가상승률은 낮아진다the lower. 그래서 모든 주요국들이 애초in the first place에 중앙은행 독립성을 제도화institutionalize 하는 데 적합하다고 본 것이다(주로 1990년대). 그러나 MMT는 인쇄기printing press에 대한 중앙은행의 통제를 취소revoke 하고 그 권한을 정부의 손에 넘겨주게 된다. 역사에서 알 수 있듯이As history shows, 비상시에는, 정상적인 규칙들이 중단suspended될 것이다. MMT는 이런 혼란을 일으킬 수 있는 접근법이다.

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제로나 심지어 마이너스 금리negative interest에 가까운 오늘날과 같은 환경에서 우리는 MMT의 방향으로의 움직임을 목격하고 있다. 정부가 금리 인상을 막기 위해 중앙은행에 의존하여 정부증권을 무제한 매입할 수 있다면, 그들은 이미 사실상 중앙은행으로부터의 자금조달 통제와 씨름wrested 하고 있다.

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원칙적으로In principle 독립 중앙은행은 정부증권securities의 매입을 줄이거나 심지어 중단시킴으로써 언제든지 이 과정을 끝낼 수 있는 힘을 가지고 있다. 그러나 그러한 움직임에 대해 상당한significant 정치적 압력pressure weighing이 있을 것이다. 일단 중앙은행이 사실상de facto MMT의 옹호자advocates 들이 추구하는 위치에 도달ends up하게 되면, MMT의 지배력을 되찾을regain 수 있는 그것의 능력은 공공연한open question 문제가 된다.

[뉴스의 맥] "현대화폐이론은 경제이론이 아닌 정치사상이다"

한국경제 2020.10.27

재정건전성과 물가 안정을 강조해온 주류경제학은 글로벌 금융위기 이후 시원한 해법을 제시하지 못하고 있다. MMT는 그런 사정을 꼬집으며 주류경제학과 정반대 처방을 제시한다. 정부는 완전고용을 위해 무한히 지출하고, 중앙은행은 국채 매입을 통해 무한히 유동성을 공급하라는 것이다. 국민에게 계속 세금을 걷는 이상 정부의 원리금 상환능력에는 의심의 여지가 없고, 인플레이션은 사소한 문제(그 이유는 뒤에서 설명한다)라고 보기 때문이다.

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주류경제학자들은 MMT를 애써 외면한다. 그레고리 맨큐 미국 하버드대 교수는 “학계의 한 귀퉁이에서 튀어나와 과격 정치인들만 주목하는 ‘듣보잡’”이라고 폄하한다. 실제로 미국의 버니 샌더스 상원의원, 오카시오 코르테스 하원의원 등 좌파 정치인들이 그 이론의 충실한 지지자다.

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그러나 MMT는 경제이론보다 정치사상에 가깝다. 서양철학은 인식론, 존재론, 가치론이 삼위일체를 이룬다. MMT는 인식론(화폐는 징세수단)과 존재론(중앙은행 독립성은 허구), 가치론(완전고용이 최고가치)으로 구성된 정치철학이다. 실증분석은 불가능하다. 그래서 주류경제학자들은 MMT를 평가하는 데 어려움을 느낀다.

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그래도 MMT의 오류가 당장 드러나진 않는다. 금리가 0%에 가까워서 화폐와 국채의 차이가 느껴지지 않기 때문이다. MMT에 따르면 재정적자는 민간의 투자를 위축시키기는커녕 오히려 촉진한다. 재정적자만큼 화폐 발행이 늘어나 시장금리가 하락하기 때문이다. 인플레이션 압력이 없는 지독한 불황기에만 가능한 말이다. 바로 지금이다. 그래서 MMT가 지금은 무척 설득력 있게 들린다.

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끝으로 완전고용이라는 궁극의 목표를 위해서라면, 정부가 못할 일이 없다는 가치론은 지극히 위험하다. “모든 동물은 평등하다”는 《동물농장》(조지 오웰)의 구호를 연상케 한다. 과거 공산국가들은 예산 제약을 무시한 채 인민의 복지라는 궁극의 목표만 추구하다가 망했다.

"막대한 나랏빚 괜찮다" 현대화폐이론 득세…非기축통화국엔 '그림의 떡'

조선비즈 2020.08.25

Modern Monetary Theory (MMT), which says huge national debt is not a big problem, is gaining momentum in the Corona era.

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The theory justifies the government's rapid expansion of fiscal급격한 spending, but without key currency countries like the United States and Japan, it could have serious economic side effects.

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Stephanie Kelton, a professor of economics at Stonybrook University in the U.S., who is known as a MMT advocate, said, "Those countries that can control their currencies can afford 감당 large fiscal deficits재정적자. The premise전제 of raising interest rates is wrong."

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This theory applies only to key currency bureaus기축통화국. The U.S. is a country that can directly print the dollar, the most commonly used currency in foreign exchange transactions around the world. Even if the amount of money increases rapidly, it has the ability to manage the financial market stably by defending against excessive depreciation하락을 of value.

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The pace of debt growth is fast without being a key currency country, and countries where foreign investors exert행사하는 great influence on the financial market can lead to a debt crisis with excessive 과도한 fiscal재정 spending could lead to a debt crisis부채 위기. Such examples are Italy, Spain and Greece, which suffered a severe economic crisis in 2008.

현대통화이론의 명암

한겨레 2020-02-05

일부 경제학자의 ‘몽상’ 정도로 치부되던 통화이론이 새롭게 주목받는다. 현대통화이론(MMT)이 현실이 되고 있다. 이번에도 실험장은 일본이다. 마이너스 금리도, 양적완화도 일본에서 시작됐다는 점을 고려하면 놀랄 일도 아니다. MMT 진영에선 MMT가 가능하다는 것을 일본이 증명했다고 주장한다. 2013년 아베노믹스가 시작되며 일본은행은 대규모 국채를 사들여 막대한 돈을 풀었다. 하지만 우려한 인플레이션은 일어나지 않았다. MMT가 작동했다고 보는 것이다.

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주류경제학과 MMT의 가장 큰 차이점은 화폐를 보는 시각에 있다. 주류경제학은 화폐를 시장에서 가치 교환의 효율성을 높이기 위한 수단으로 본다. 화폐가치는 민간에서 결정된다고 믿는다. 명목화폐가 교환의 매개체로서 역할을 하기 때문에 가치를 갖는다고 생각한다.

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반면 MMT는 화폐 발행 목적을 조세 징수로 본다. 조세를 화폐로 납부함으로써 명목화폐 수요가 발생하고 가치가 생긴다고 생각한다. 화폐는 정부 재정지출로 창출되고 조세 징수에 따라 폐기된다는 시각이다. 풀어 설명하면, 통화량은 돈에 대한 수요와 공급에 따라 결정된다는 주류경제학과 달리 정부가 얼마든지 화폐량을 조절할 수 있다는 이론이다. 과도한 인플레이션만 없다면 국가는 화폐를 얼마든지 발행할 수 있다는 게 MMT의 핵심 논리다.

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MMT는 통제받지 않은 통화권력을 전제로 한다. 현재의 통화 시스템은 중앙은행 독립성을 기초로 한다. 그나마 국가나 정부의 입김에서 자유로운 모양새다. 하지만 MMT에서는 통화권력 자체를 정부가 가진다. 이는 과잉 유동성을 언제든 불러올 수 있다. 정치인은 대체로 장기 안목보다 단기 관점에서 성과를 내고 싶어 한다. 이때 동원할 수 있는 가장 좋은 수단이 통화 발행이다.

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통화가치 하락, 인플레이션 발생 우려 가능성이 커질 수 있다. MMT는 화폐 발행이 늘어나면 세금 인상 등으로 유동성을 조절할 수 있다고 주장한다. 하지만 세금을 올리는 일은 그리 쉽지 않다. 정부 독단으로 결정할 수 있는 게 아니다. 의회 협조가 필요하고 국민 동의가 있어야 가능하다.

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그뿐만이 아니다. MMT는 시장자본주의를 송두리째 흔들 수 있다. 자칫 기업 등 민간부문 쇠퇴를 불러올지 모른다. 경제가 곤경에 처할 때마다 정부가 개입해 기업 등을 도와주는 일이 반복되면 민간의 정부 의존도는 깊어진다. 기업가정신은 약화하고 의존성만 커질 수 있다. 금융시장 역시 마찬가지다. 실물경제보다 정부 정책으로 금융시장이 좌우된다. 일본이 좋은 예다.

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The Stock-Market Disconnect

주식시장 단절

실물경제가 이렇게 취약한(fragile) 상황에서 주식시장 밸류에이션이 치솟는(soaring) 이유는 무엇일까. 한 가지 요인은 점점 분명해지고 있다. 그 위기는 중소기업과 저소득 서비스 노동자들에게 불균형적(disproportionately)으로 영향을 미쳤다. 그들은 실물경제에 필수적이지만, 주식(equity)시장에는 그렇게 많지 않다. 사실, 오늘날의 상당히 높은(lofty) 가치평가(valuations)에 대한 다른 설명들이 있지만, 각각은 한계가 있다.

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lofty[ˈlɔːfti]

ADJ.

1.(인상적이게) 아주 높은, 우뚝한

lofty ceilings / rooms / towers

아주 높은 천장/방/탑

2.고귀한, 고결한

lofty ambitions/ideals/principles

고귀한 야망/이상/원칙

3.오만한, 거만한

her lofty disdain for other people

다른 사람들에 대한 그녀의 오만한 경멸

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예를 들어, 주식시장이 미래지향적(forward-looking)이기 때문에, 현재 주가는 효과적인 COVID-19 백신의 곧(imminent) 도래에 대한 낙관론과 근본적으로 개선된 검사 및 치료 선택권에 대한 낙관론을 반영할 수 있으며, 이는 폐쇄에 대한 보다 제한적이고 미묘한(nuanced) 접근을 가능하게 할 것이다. 이런 전망은 정당화될 수도 있고, 시장이 올 겨울 혹독한 제2의 물결의 가능성(likelihood)을 과소평가(underestimating)하고, 1세대 백신의 효능(efficacy)과 영향을 과대평가(overestimating)하고 있는 것일 수도 있다.

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nuance(nuanced)[ˈnuː-]

Noun

1.(의미·소리·색상·감정상의) 미묘한 차이, 뉘앙스

He watched her face intently to catch every nuance of expression.

그는 그녀의 미묘한 표정 변화를 하나도 놓치지 않으려고 열심히 그녀의 얼굴을 지켜보았다.

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두 번째, 그리고 아마도 더 설득력 있는(convincing) 오늘의 주식시장 실적(performance)에 대한 설명은 중앙은행들이 금리를 거의 0에 가깝게 내렸다는 것이다. 시장이 예측 가능한(foreseeable)미래에 금리가 오를 가능성이 거의 없다고 확신하는(convinced) 가운데, 주택, 예술, 금, 심지어 비트코인 같은 장수 자산들의 가격은 모두 상승으로 몰렸다(driven upward). 그리고 기술 회사들의 수익(revenue) 흐름이 미래로 멀리 기울어져 있기 때문에, 그들은 저금리로 인해 불균형적(disproportionately)으로 이득을 보았다.

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그러나, 다시 말하지만, 시장이 저금리의 끝없는 지속을 예상(anticipating)하는 것은 정확하지 않다. 결국, 특히 탈세계화로 인한 장기적 공급 악영향(adverse supply effects)은 세계 수요가 회복된 후에도 오래 지속(linger)될 수 있다.

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anticipate[ænˈtɪsɪpeɪt]

Verb

1.예상하다

[VN] We don’t anticipate any major problems.

무슨 큰 문제가 있을 것으로는 예상되지는 않는다.

2.(대책을 세우기 위해) 예측하다

[VN] We need someone who can anticipate and respond to changes in the fashion industry.

우리에게는 패션업계의 변화를 예측하고 대응할 수 있는 사람이 필요하다.

3.기대하다, 고대하다

[VN] We eagerly anticipated the day we would leave school.

우리는 학교생활을 마치게 될 날을 학수고대했다.[also V -ing, VN -ing]

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linger[ˈlɪŋɡə(r)]

Verb

1.(예상보다 오래) 남다

The faint smell of her perfume lingered in the room.

그녀의 향수 냄새가 방 안에 희미하게 남아 있었다.

2.(자리를 떠나고 싶지 않아서) 더 오래 머물다; (…을 하면서) 오랜 시간을 보내다

She lingered for a few minutes to talk to Nick.

그녀는 닉에게 이야기를 하려고 몇 분 더 머물렀다.

3.(시선·생각이) (~에) 오래 머물다

His eyes lingered on the diamond ring on her finger.

그의 두 눈이 그녀의 손가락에 끼어져 있는 다이아몬드 반지에 오래 머물렀다.

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세 번째 설명은 초저금리 제공 외에도 중앙은행들이 사채시장을 직접 지원(backed)했다는 것으로 미 연방준비제도(Fed·연준)의 경우 전례 없는 개입을 나타내고 있다. 이러한 사채 매입을 통념상(conventional sense) 통화정책으로 생각해서는 안 된다. 오히려 중앙은행이 비상상황에서 재무부(Treasury)의 대리인(agent)으로 활동하는 등 준재정(quasi-fiscal)정책과 닮아(resemble) 있다.

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treasury[ˈtreʒəri]

Noun

1.(영국·미국· 일부 다른 국가들에서) 재무부

2.(성(城) 등에 있는) 금고

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이와 같이, 비록 중앙 은행들이 아직 그 사실을 시장에 전보(telegraphing)하는 데 성공하지 못하였지만, 이러한 특별한 개입은 일시적일 가능성이 높다. 급격한(sharply) 거시경제(macroeconomic) 변동성(volatility)과 기업 부채의 공급 증가에도 불구하고, 정부 부채에 대한 금리 스프레드는 실제로 많은 시장에서 좁혀져 왔고, 불황(recession)의 규모(magnitude)를 고려할 때 현재까지 주요 기업의 파산 건수는 현저히 낮은 편이다.

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언젠가 시장은 납세자들이 모든 것을 무한정(indefinitely) 부담한다는 생각(notion)을 버릴(disabused) 것이다. 중앙은행들은 궁극적(ultimately)으로 그들이 상정(assume)할 수 있는 위험의 양에 제약(constrained)을 받고 있으며, 만약 올 겨울 혹독한 제2의 물결이 닥친다면 그들이 더 많은 것을 떠맡으려는 욕구(appetite)가 남아 있다는 믿음은 도전받을 수 있다.

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이 세 가지 설명은 실물경제가 남하(heading south)하는 시점에 주가가 오르는 이유에 대한 통찰력을 제공하지만, 그들은 큰 퍼즐의 한 조각을 놓치는 경향이 있다: COVID-19로 인한 경제적 고통은 공매도(publicly traded) 기업들이 떠안는(borne)것이 아니라는 것이다. 그것은 (제조업 쪽으로 더 기울어지는) 주식시장에 상장되지 않은 중소기업과 개인 서비스 사업자(proprietors)들, 즉 세탁소(dry cleaners)에서 식당, 유흥업소(entertainment providers)에 이르기까지에 해당되고 있다. 이 작은 선수들은 단순히 이 기간과 규모의 충격에서 살아남는데 필요한 자본을 가지고 있지 않다. 그리고 한동안 그들을 떠받들게(afloat) 했던 정부 프로그램들이 소멸(lapse)하기 시작하고 있어 제2의 물결이 일어날 경우 눈덩이 효과의 위험이 높아지고 있다.

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bear[ber]

Verb

1.참다, 견디다

[VN] The pain was almost more than he could bear.

통증이 그가 거의 참을 수 없는 정도였다.

2.…할 만한 것이 못 되다

[VN] Her later work does not bear comparison with her earlier novels.

그녀의 후기 작품은 초기 소설들과 비교할 만한 것이 못 된다.

3.(책임 등을) 떠맡다

She bore the responsibility for most of the changes.

그녀가 그 변경 작업 대부분에 대한 책임을 떠맡았다.

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lapse into something

1.(더 나쁘거나 덜 활발한 상태에) 빠지다

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일부 소규모 기업의 실패는 대유행으로 촉발된 보다 광범위한(broader) 경제 구조조정(restructuring)의 일부분이자 소포(parcel)로 간주될 것이다. 그러나 그렇지 않으면 많은(plenty) 실행 가능한(viable) 사업들도 실패할 것이고, 대규모 상장기업(large publicly traded companies)들은 이미 가지고 있던 것보다 훨씬 더 강력한 시장 지위를 갖게 될 것이다. 사실, 그것은 시장의 또 다른 행복의 원인이다. (실제로 일부 대기업들은 파산 보호를 신청(filed)했지만, 대부분의, 적어도 벽돌과 사물의 소매업자들은 전염병이 유행하기 전에 이미 곤경에 처해 있었다.)

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더 나아가, 대유행의 불평등한 영향을 강조(underscoring)하면서, 경기 침체의 규모와 기록적인 전후 실업 수준(또는 유럽의 경우, 해고된(furloughed) 노동자들에게 지불하기 위한 대규모 지출(outlays))을 고려할 때, 정부 세수는 예상한 것만큼(by nearly) 감소하지 않았다. 그 이유는 물론 실직이 세금을 적게 내는 저소득 개인에게 집중됐기 때문이다.

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furlough(furlough)[ˈfɜːrloʊ]

Noun

1.(특히 해외 근무 중인 군인의) 휴가

2.(죄수의) 일시 출소

3.(보통 자금 부족으로 인한 노동자의) 일시 해고

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그러나 오늘날 높아진(elevated) 증시는 올 11월 미국 대선에 이어 전례 없는 정치적 위기가 발생할 가능성을 포함하여 경제적일 뿐만 아니라 이에 국한되지 않는 위험에 직면해 있다. 2008년 금융위기 이후 메인 스트리트보다 월가를 선호하는 듯한 정책을 놓고 반발(backlash)이 거셌다. 이번에 월가는 또 다시 비방을 받겠지만(be vilified) 포퓰리즘적인 분노(wrath)도 실리콘밸리를 향할 것이다.

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backlash[ˈbæklæʃ]

Noun

1.(사회 변화 등에 대한 대중의) 반발

The government is facing an angry backlash from voters over the new tax.

그 새로 생긴 세금 때문에 정부가 유권자들의 심한 반발에 직면해 있다.

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특히 탈세계화 과정이 계속 진행되면서 기업들이 저세금 국가로의 경영 전환을 더욱 어렵게 만든다면 한 가지 가능한 결과는 법인세율 하락 추세의 역전(reversal)이 될 것이다. 그것은 주가(stock prices)에 좋지 않을 것이고, 포퓰리즘적인 대응이 거기서 그칠 것이라고 생각하는 것은 실수일 것이다.

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높은(lofty) 주식 시장 가치가 건강과 경제적 결과의 광범위한(broad-based) 회복에 의해 뒷받침(underpinned)되기 전까지는, 투자자들은 그들의 대규모(outsize) 전염병 이익에 너무 만족해서는 안 된다. 올라가는 것도 내려올 수 있다.

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미국 달러화 가치가 날개 없이 추락하고 있다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산 후 대규모 돈 풀기에 나선 미 정부 및 중앙은행(Fed) 때문이다.

달러 약세가 계속되면 미국 외 국가들의 수출 경쟁력을 심각하게 훼손할 것이란 게 전문가들의 대체적인 관측이다.

특히 유럽과 일본은 수년 전부터 대규모 양적완화 정책을 펴온 데다 지금도 ‘마이너스 금리’를 운용 중이어서 대응 여력이 크지 않다는 분석이다.

한국의 중국 수출입 의존이 높은 만큼 원화 가치는 위안화 가치에 영향을 크게 받는다. 또 외국인의 위안화 투자가 활발해지면 위험 회피 수단으로서 원화도 함께 강세를 띠게 된다.

이경민 대신증권 연구위원은 “중장기적으로 원화 강세를 전망하지만 최근의 환율 하락은 속도가 매우 급하다”

권아민 엔에이치(NH)투자증권 연구위원도 “한국 수출은 중국과 견줘 느리게 회복 중이고 11월 미국 대선도 환율 시장 변동성을 높일 수 있어 앞으로 원-달러 환율의 하락 속도는 조절될 것”이라고 내다봤다.

올해 통화량이 가장 많이 늘어난 나라가 미국이다. 본원통화가 올해 상반기 기준으로만 전년 대비 58% 증가했다. 세계적으로 돈이 많이 풀렸지만 미국만 한 곳이 없다는 것이다. 여기에 코로나가 겹쳤다. 미국이 경제 회복을 위해 대규모 국가 사업들을 추진 중이기 때문에 앞으로 미 달러가 시장에 더 풀릴 것이다.

통화 가치는 과대평가됐고, 미국 실질 금리는 수년간 마이너스 상태를 유지할 가능성이 크다. 세계 경제가 회복 조짐을 나타내는 것도 달러 약세를 지속시킨다.

지금 달러가 출렁이고 있지만 유로화·엔화와는 비교할 수 없는 투명성을 가지고 있다는 점에서 달러는 여전히 안정적 투자처다.

미국 중앙은행(Fed)이 돈을 더 찍을 것이라는 전망에 달러 가치가 급락하는 것이 환율에 영향을 미치고 있다. 원화와 비슷한 움직임을 보이는 중국 위안화 가치가 중국 실물경제 회복에 힘입어 급등한 것도 원화 가치를 밀어 올렸다. 여기에 최근 외국인 투자자가 국내 증시로 복귀하고 있어 원화 가치 상승폭을 키우고 있다는 분석이다.

지난달 말만 해도 92 초반대까지 떨어졌다가 이번달 들어 상승 추세다.

물론 지난해 12월 31일 96.529나 최고점을 찍은 지난 3월19일 102.936에 비하면 한참 낮은 수준이지만 강한 상승기류를 타고 있다는 게 문제다.

달러가치가 상승하는 이유는 한둘이 아니다. 우선 유럽 각국이 재봉쇄 카드까지 검토하면서 유로화 가치가 급락하면서 상대적으로 달러화 가치는 오르는 것이다.

CNBC는 "최근 유럽 코로나 위기 확산으로 '유로가치 약세 vs 달러가치 강세' 흐름이 지속되다가 이날 5거래일 만에 역전됐다"면서 "▲미국 대선 불안 ▲주간 실업보험 청구건수 증가(87만 건으로 전주 대비 4000건 증가) ▲새로운 경기부양플랜 기대감(파월 연준의장과 므누신 美 재무장관 상원에서 추가 부양책 절실 강조, 미국 민주당의 규모 축소한 부양패키지 준비 가능성 등) 등의 이슈 속에 이날 달러가치가 소폭 하락했다"고 전했다.

글로벌 코로나19 재확산 공포, 전날 미국 민주당이 마련한 신규 부양책에 대한 공화당의 부정적 반응, 미-중 갈등 지속 등의 요인이 부각된 가운데 미국달러의 가치가 전날의 약세 흐름을 뒤로하고 다시 상승하자 유로, 파운드, 엔 등 주요 상대통화들이 달러 앞에서 무릎을 꿇었다.

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공매도

나무위키

공매도는주가 하락이 예상되는 종목의 주식을미리빌려서 팔고나중에실제로 주가가 내려가면 싼값에 다시 사들여 빌린 주식을 갚아 차익을 남기는 투자 기법이다.[출처]말 그대로없는 것을 판다라는 뜻이다.[2]'숏 포지션'을 취했다고 하면 공매도 했다는 소리다.

흔히 싸게 산 다음 비싸게 팔아야 수익을 낼 수 있다고 생각하는데,공매도는 매수 후 매도하는 일반 거래와 다르게 거래의 순서를 바꿔서 우선 비싸게 팔고 나중에 싸게 사서 갚는 방식으로 수익을 낸다. 쉽게 말하자면 가격이 떨어지면 돈을 따는 것이다. 즉매도 후 매수다. 예를 들어 더 설명하자면

A라는주식의 가격이 50만원인데 내려갈 것 같으니까A 주식을빌려서 판다. (이때 현금이 50만원)

이후 A 주식 가격이 40만원으로 하락했을때A 주식을산다. (이때 현금이 10만원 + A주식)

마지막으로빌린 A주식을갚는다.

이렇게 되면 최종적으로현금은 +10만원이 되는것.

공매도는 매도와 매입 사이에 자산 가격이 떨어질수록 수익이 커지지만 자산 가격이 음수가 될 수 없기 때문에기대 수익은 100% 미만이다. 반면 자산 가격의 상한선은 없기 때문에기대 손실이 무한대이다. 하루를 들어 설명하면2020년현재주식의 경우 일일 상한/하한가는 약 30%이다. 그러므로 하한가에서 공매도를 쳐서 상한가에 마감한다면 1-(1.3/0.7) = 약 -0.8571로하루에 최대 85% 가량 손실을 볼 수 있다.

공매도는 주가가 하락할 것으로 예상되는 주식을 증권사 등으로부터 빌려서 팔았다가 주가가 하락하면 이를 되사들여 갚는 투자 방식이다. 주가가 오를 것으로 기대하는 대다수 개인투자자들에게는 `눈의 가시` 같은 존재다. 공매도 물량이 쏟아지면 주가가 상승하기 어려운 탓이다.

더구나 국내에서 공매도는 기관·외국인 투자자들이 98%를 좌우한다. 개인투자자 참여비중은 1.1%에 불과하다. 기관·외국인이 쥐락펴락하는데다 "주가 상승에 방해만 된다"고 생각하니 개인투자자들로서는 못마땅할 수밖에 없다. 최근 여론조사에서도 개인투자자 60% 이상이 `공매도 폐지` 또는 `공매도 금지 연장`에 찬성했다.

공매도가 따가운 시선을 받고 있지만 그 순기능도 분명하다. 주가에 과도하게 거품이 끼는 것을 막아준다. 정치권에서 여야의 상호 견제가 필요하듯 주식시장에서도 매수와 매도세력간 견제는 필요하다. 주가를 끌어올리기 위해 특정 종목의 호재를 발굴하는 노력 못지않게 분식회계와 같이 감춰진 악재를 들춰내 이득을 보는 세력도 필요하다. 그래야 시장이 투명해진다.

물론 과제는 있다. 미국, 유럽, 일본 등에선 개인투자자가 공매도에 참여하는 비중이 25%에 이른다. 국내에서도 개인투자자들이 기관·외국인처럼 편리하게 공매도에 접근할 수 있도록 제도를 개선해야 한다.

국민연금은 '국민연금법', '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 등에 따라 2000년부터 장기 보유 주식을 기관 투자자 등에게 빌려주고 대여료를 받는 형태를 기금운용 방식 중 하나로 운용해 왔다. 하지만 국민의 노후 자금을 운영하는 기관이 공매도 세력에 주식을 빌려줘 개인투자자에게 피해를 입히고,

주가 하락을 부추겨 국민연금도 손해를 볼 수 있다는 시민단체의 비판에 부딪혔다.정치권에서도 "국민연금이 공매도 세력에 '종잣돈'을 제공한다"는 지적이 제기되는 등 논란이 커지자 국민연금은 2018년 10월 국정감사 기간 중 주식대여 일시중단을 전격 결정했다.

공매도의 긍정적 역할로▲ 주가 버블 방지 등 가격 발견 기능 ▲ 유동성 공급 ▲ 책임경영 촉진과 금융사기 방지 ▲ 위험 헤징 등 다양한 투자 전략 구사 등을 꼽았다.

반면 공매도에 대한 부정적 관점으로는▲ 주가 하락 가속화 ▲ 시장질서 교란 ▲ '기울어진 운동장' 논란 ▲ 결제 불이행 위험 증가 등을 소개했다

변 교수는 "개인 투자자의 공매도 시장 참여 제약과 기관·외국인 투자자에 대한 불평등이 부정적 견해의 주요 내용"이라며 "시장 조성자에 대한 업틱룰 예외와 거래세 면제 등에 대한 불만도 있다"고 설명했다.

공매도는 주가가 내릴 것으로 예상되는 주식을 증권회사 등에서 빌려 판 후 실제 주가가 떨어지면 이를 싼 가격에 다시 사들여 갚은 뒤 차익을 얻는 투자법으로 기관투자자와 외국인이 주로 사용한다.정부는 지난 3월 코로나 사태로 증시가 폭락하자 증시 변동성이 커지는 것을 막는다며 3월 16일부터 6개월간 공매도를 금지했고 지난 27일에는 임시 금융위원회를 개최해 공매도 금지 조치를 내년 3월 15일까지 6개월 연장하기로 했다.

공매도는 말 그대로 없는 주식을 빌리는 것으로, 특정 종목 주가가 하락할 것으로 예상되면 주식을 빌려 매도 주문을 내는 투자 전략이다. 작년 투자자별 공매도 비중을 보면 외국인이 코스피와 코스닥에서 각각 59.1%, 74.2%, 기관이 각각 40.1%, 24%로 압도적인 비중을 차지했다.

개인투자자 비중은 코스피가 1% 미만, 코스닥도 2%에 불과했다. 개인투자자들이 공매도가 외국인과 기관의 `기울어진 운동장`이라고 주장하는 이유다.

전문가들은 유동성 공급이나 헤지 등 순기능도 있는 만큼 공매도 금지를 6개월 추가로 연장하는 동안 `기울어진 운동장`을 바로 세울 시스템을 구축해야 한다는 데 의견을 모았다.

김 의원은 `기울어진 운동장` 해소와 함께 무차입 공매도 방지를 위한 시스템 구축을 강조했다. 선진국에서도 시행하는 공매도를 영원히 없애기는 어려운 만큼 공정한 방식으로 바꾸는 것이 필수적이라는 것.

공매도는 주가하락을 예상하고 보유하고 있지 않은 주식을 미리 내다 파는 것으로, 현행법상 공매도를 하려면 먼저 주식을 빌린 뒤에 팔아야 한다.

이번 사안은 매도주문 제출 과정에서 차입 계약 체결 여부 또는 주식 보유 여부를 착오해 발생했다.

증선위는 착오로 인한 경우라도 금융회사의 공매도 제한 위반행위에 대해서는 금융회사에게 요구되는 기본적 주의의무 해태로 보아 엄정하게 조치해 왔고, 이번 사안에서도 엄정한 조치를 취하고 있으며 공매도 규제 위반으로 인한 금융회사의 이익이 없거나 미미한 경우에도 제재하고 있다고 밝혔다.

국내에서 공매도는 기관·외국인 투자자의 전유물처럼 여겨왔다. 특히 개인투자자에게 ‘공매도=기울어진 운동장’이라는 부정적 인식이 만연했다.

최근 증권 시장에서 동학개미들이 ‘큰손’으로 자리 잡자 이들의 반발을 달래기 위해 공매도 추가연장이 결정됐다는 시각이 우세한 가운데 긍정적 효과에 대한 분석이 잇달았다.

일부 금융투자업계에서는 최근 코스피 상승률이 공매도 금지로 인해 주가 하락 요인이 제거되면서 반등에 성공한 덕분이라는 해석을 내놨다.

다만 국회입법조사처는 공매도 금지 효과 관련 상반된 의견을 전했다.

공매도 금지로 주가지수가 증가했다는 분석이 존재하나 공매도가 금지되지 않은 국가에서도 주가 반등이 있었던 만큼 국내 주가 반등에 대한 공매도 금지 정책의 효과를 제한적으로 보는 입장이 존재한다고 지적한 것이다.

또한 국회입법조사처는 공매도 금지 효과가 분명하지 않을 경우 홍콩과 같이 일부 대형 종목에 대해서만 공매도를 허용한 후 그 효과를 다시 지켜보는 방안을 고려해야 한다고 주장했다. 홍콩의 경우 시가총액이 30억 홍콩달러(한화 기준 약 4600억원) 이상인 종목만 공매도를 허용하고 있다.현재 정부 당국은 홍콩식 공매도 지정제도 도입 여부에 대한 공식 입장을 밝히지 않은 상태다.

유진투자증권에 따르면 2009년, 2011년 공매도 금지 조치 해제 후 코스피에 비해 코스닥시장 대차잔액이 더 크게 늘어난 바 있다. 대차잔액은 주식을 빌리고 갚지 않은 물량을 말한다. 시장의 불안한 심리를 개선하는 측면에서는 이번 조치가 긍정적이라는 평가다.

정용택 IBK투자증권 리서치센터장은 "여전히 시장이 불안정한 국면에 있고, 공매도 금지 조치의 수혜를 본 건 바이오·언택트 관련 주식으로 개인 투자 비중이 높은 종목들"이라면서 "이 때문에 지금 당장 공매도를 재개해 취약한 투자 심리의 불확실성을 키울 필요는 없을 것으로 본다"고 밝혔다.

공매도는 하락을 통해 수익이 창출되는 특성으로 인해 한국 경제와 기업들에 악영향을 끼친다. 즉공매도 세력들은 한국 경제와 기업들에 대한 온갖 악성루머를 퍼뜨려 건전한 기업의 가치마저 하락시킨다. 공매도 주체의 60% 이상이 외국인투자자인 만큼 국부의 유출도 발생한다.

2018년 8월 박용진 의원실 보도자료에 따르면 11개 외국계 증권사가 2017년까지 5년 동안 불법 공매도 등으로 번 1조7300억원을 본사로 송금했고, 같은 기간 외국계 은행 40곳도 본사에 배당한 돈이 3조4500억원에 달했다. 공매도 세력들이 막대한 투자자본을 약탈하고 있는 것이다.

금융위원회는 유동성 공급과 가격발견 기능이라는 순기능을 강조하고 있다. 불법행위가 가능한 거래환경과 주가지수 3000이 안 되는 우리 주식시장에서 언급할 이야기는 아니다. 금융위원회는 금지기간 동안 불법과 불공정을 막는 효율적인 제도와 시스템을 구축하지 못한다면 ‘폐지안’도 반드시 검토해야 한다.

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